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2012年中级财务管理基础班课件:第34讲第三章第六节:资本成本与资本结构(八)
2012-10-06 20:28:14   来源:   点击:

    【例题51:教材例3-20】光华公司目前的资本结构为:总资本1000万元,其中债务资本400万元(年利息40万元),普通股资本600万元(600万股,面值1元,市价5元)。企业由于扩大规模经营,需要追加筹资800万元,所得税率20%,不考虑筹资费用。有三个筹资方案:
    甲方案:增发普通股200万股,每股发行价3元;同时向银行借款200万元,利率保持原来的10%
    乙方案:增发普通股100万股,每股发行价3元;同时溢价发行债券500万元面值为300万元的公司债券,票面利率15%;
    丙方案:不增发普通股,溢价发行600万元面值为400万元的公司债券,票面利率15%;由于受到债券发行数额的限制,需要补充向银行借款200万元,利率为10%。
    要求:根据以上资料,对三个筹资方案进行选择。
    【解析】筹资方案需要两两比较。
    (1)甲、乙方案比较
    甲方案全部利息=40+200×10%=60万元,甲方案全部股数=600+200=800万股
    乙方案全部利息=40+300×15%=85万元,乙方案全部股数=600+100=700万股
    \ =\ =260万元)
    (2)乙丙方案比较:
    丙方案全部利息=40+400×15%+200×10%=120万元,乙方案全部股数=600万股
    \ =\ =330(万元)
    (3)甲丙方案比较
    \ =\ =300(万元)
    (4)决策
    【分析】确定每股收益无差别点的范围,取最大和最小两个数,如本题每股收益无差别点的范围就是(260以下);(260-330);(330以上)
    预计息税前利润大于330万元时,应选择财务杠杆效应最大的丙方案;
    预计息税前利润小于260万元时,应选择财务杠杆效应最小的甲方案;
    预计息税前利润在260—330万元之间时,应选择财务杠杆效应居中的乙方案。

    【例题52:07年综合题部分资料】
    资料三:丙企业2006年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2007年保持不变,预计2007年销售收入为15000元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个:
    方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。
    方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为33%。
    假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
    要求:
    (3)根据资料三为丙企业完成下列任务:
    ①计算2007年预计息税前利润;
    ②计算每股收益无差别点;
    ③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;
    ④计算方案1增发新股的资金成本。
    【答案】
    ①2007

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