华菱转2（评级AAA、发行规模40亿元）的下修条款比较严格，为“15/30，75%”，赎回条款宽松，为“10/30，125%”，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在11%-15%区间内，价格为111-115元。在配售60%的假设下华菱转2留给市场的规模为16亿元，测算中签率0.02%。打新参与没有异议。短期看市场情绪一般，高估值行业表现受到压制，随着经济持续修复低估值+顺周期品种具备投资价值。而在钢铁行业中，华菱钢铁盈利韧性较强，剔除IDC题材钢铁股外其股价涨幅居于前列。相比于两期华菱EB，华菱转2 可能在流动性和定位方面占据优势，建议投资者进行关注。
华菱钢铁是全球最大的单体宽厚板生产企业，国内第二的专业化无缝钢管供应商，全球技术最先进的汽车板生产企业。根据2019年年报数据公司逐渐形成以高炉为中心、年产铁2000万吨、钢2400万吨的精益生产体系（钢材产能处于上市钢企领先位置）。截至20H1公司板材、长材产品分别贡献营业收入约241/172亿元，合计营收/毛利占比为77%/87%。实行之前既定的“债转股”之后，20H1公司资产负债率为60.06%，相比2018年年底下降5.06个百分点。
20Q1受到疫情影响公司营业收入/归母净利润同比下滑9.61%/4.52%，20Q2单季度公司营业收入/归母净利润环比增长20.69%/66.58%，20H1公司合计实现营业收入/归母净利润521.73/30.23亿元，前者降低2.90%，后者升高23.41%，其中净利润总额下降12.56%。
