（2）平均资本成本
＝税后债务资本成本×债务资本价值占公司价值的比重＋普通股成本×权益资本价值占公司总价值的比重
其中，债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）
【例题55，教材例3-22】某公司年息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率6%，证券市场平均报酬率10%，所得税率40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表3-12：
表3-12 不同债务水平对公司债务资本成本率和权益资本成本率
| 债券的市场价值B （百万元） |
税前债务资本成本Kb | 股票β系数 | 权益资本成本Ks |
| 0 200 400 600 800 1000 1200 |
— 8% 8.5% 9.0% 10.0% 12.0% 15.0% |
1.50 1.55 1.65 1.80 2.00 2.30 2.70 |
12% 12.2% 12.6% 13.2% 14.0% 15.2% 16.8% |
表3-13公司市场价值和平均资本成本率 单位：万元
| 债务市场价值 | 股票市场价值 | 公司总价值 | 债务税后资本成本 | 普通股资本成本 | 平均资本成本 |
| 0 200 400 600 800 1000 1200 |
2000 1868 1747 1573 1371 1105 786 |
2000 2068 2147 2173 2171 2105 1986 |
- 4.80% 5.1% 5.40% 6.00% 7.20% 9.00% |
12% 12.2% 12.6% 13.2% 14.0% 15.2% 16.8% |
12.0% 11.5% 11.2% 11.0% 11.1% 11.4% 12.1% |
【分析】
1、表3-12中，
权益资本成本=普通股资本成本
=无风险报酬率+股票贝塔系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率）
例如债务水平是600万元时：
权益资本成本=6%+1.8×（10%-6%）=13.2%
2、表3-13中，
（1）债务税后资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率）
例如债务水平是600万元时：
债务税后资本成本=9%×（1-40%）=5.4%%
（2）股票市场价值=【（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）】/普通股资本成本率
公司价值=债务市场价值+股票市场价值
例如，债务水平是600万元时：
股票市场价值E=【（400-600×9％）×（1-40%）】/13.2%≈1573万元
公司价值=600+1573=2173万元